Coinbase's acquisition of the angel investment platform founded by renowned cryptocurrency trader Jordan "Kobe" Fish for about $375 million last month marked a significant shift in the company's business strategy. Just last week, Coinbase announced the launch of its own public token sale platform, primarily targeting retail investors in the United States. These moves signify a clear change in Coinbase's business strategy. I interviewed Coinbase, competing platforms, venture capitalists, and founders to discuss the factors driving this shift and the future direction of the company.
Coinbase 的举动引发了一个显而易见的问题：为什么是现在？该公司最近讲述在我看来，现任特朗普政府是美国历史上最支持加密货币的政府——这意味着ICO的大门将重新敞开，而ICO自2017-18年的打击行动以来实际上一直处于关闭状态。监管环境确实发生了变化。7月，美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯说他要求工作人员为 ICO、空投和网络奖励提出“符合目的的披露、豁免和安全港”——这与 2017 年之后美国证券交易委员会将大多数 ICO 视为未注册证券，并迫使许多项目关闭或达成和解的时代截然不同。
其他迹象也表明监管透明度正在提高。CoinList总裁Scott Keto重点提到了美国证券交易委员会（SEC）最近的举措。不采取行动函DoubleZero公司表示，其2Z代币并非证券——他称这种情况他以前从未见过。DoubleZero公司最近实施Coinbase在CoinList上进行了公开销售，这是该平台自2019年以来首次面向美国认证用户进行销售。Keto补充说，国会正在审议的新法案，包括《Clarity Act》加密货币市场结构法案，让Coinbase等公司更有信心在这个领域运营，尤其是在能够接触到美国零售用户的情况下。值得注意的是，Echo此前只服务于美国认证投资者——这可能是Coinbase推出独立零售平台的原因之一。
Keto表示，此次监管政策的转变惠及所有代币销售平台，而不仅仅是Coinbase。当被问及CoinList是否会允许美国散户参与时，他表示最终决定权在于发行方：“在（前美国证券交易委员会主席Gary Gensler）执政时期，并非我们不能向美国民众（即使是合格投资者）提供代币销售，而是项目方认为风险过高，”他说道。“如果项目方希望向美国散户发行代币，我们当然会予以支持。”
其他竞争平台也看到了同样的监管机遇，但却采取了不同的策略。Legion联合创始人Matt O’Connor表示，该平台计划服务于美国散户，他认为在更新后的政策框架下，“证券法不应适用于大多数代币”。相比之下，BuidlPad创始人Erick Zhang则表示，他目前仍不打算瞄准美国用户。
但监管并非唯一驱动因素。Coinbase 的交易主管 Scott Shapiro 表示，目标是支持项目“在其生命周期的每个阶段”——从 Echo 群组的早期融资，到加密原生项目的公开销售，都离不开他们的支持。回声声呐然后广泛分销给 Coinbase 的全球零售用户。Shapiro 的方案是一条从项目启动到最终上市的全栈式、对创始人友好的路径，其设计目标不仅在于快速销售，更在于“项目的长期健康发展”。
Framework Ventures 的合伙人 Brandon Potts 表示，Coinbase 只是想在用户体验流程中占据更多主导地位，因为用户越来越希望尽早参与，而发行方则需要合规且更值得信赖的交易场所。Robot Ventures 的合伙人 Anirudh Pai 称之为垂直整合：如果 Coinbase 想通过 Base 平台同时主导中心化交易和链上经济，就需要一条直接的代币分发渠道。
几位创始人从竞争的角度提出了这个问题。Superfluid 联合创始人兼首席执行官 Francesco Renzi 表示，代币发行仍然是任何交易所交易量最大的时刻之一——而 Coinbase 在首日上线代币方面采取的保守立场意味着它“错失”了这一市场。idOS 联合创始人 Lluis Bardet Alvarez 表示，随着去中心化交易所交易量的增长和链上费用的下降，中心化交易所面临着“创新者的困境”。他说道：“Coinbase 正在探索新的加密货币产品，这些产品不会直接蚕食其核心产品（中心化交易所），同时还能帮助其吸引那些更倾向于去中心化的用户。”
Coinbase的举措对竞争对手意味着什么？大多数竞争对手将 Coinbase 收购 Echo 以及推出公开代币销售平台视为对其自身地位的认可，同时也将其视为一种竞争。CoinList 的 Keto 表示，这证实了监管环境终于发生了足够大的变化，足以让大型平台重新进入美国代币发行市场——这是许多平台多年来一直回避的问题——他还补充说，CoinList 目前正在准备一个更加去中心化的销售机制，为项目提供中心化平台之外的其他选择。
Keto表示：“我们正朝着相反的方向发展，因为我认为这才是项目及其用户最终真正关心的。项目希望用户使用他们自己的区块链和应用程序。CoinList致力于整合这些网络，并已做好准备。我们即将达成几项类似的合作。”
Legion 的 O’Connor 表示，Coinbase 的举措加剧了竞争，但并未完全排除其他竞争者的空间。他表示，Legion 正在将自身定位为更……ICO承销商——与项目方紧密合作，共同构建架构、推进合规和市场推广，而不仅仅是提供分销渠道。“代币化是一项强大的技术，其目标市场并非仅限于少数几种山寨币——它将所有资产和投资机会都带到了链上。它正在重塑IPO模式。这就是为什么我们称Legion为首家ICO承销商，”他说道。
BuidlPad的张先生表示，他的平台将继续专注于美国以外的市场，并采取“精心策划、高度个性化”的方式，与项目方合作数月，以培养社区并开展预售营销活动。“这意味着我们无法频繁地发行代币——但这是我们选择的道路，”他说道。
我采访的大多数人都认为 Coinbase 可能会赢得一部分优质交易，但并非全部。他们表示，那些提供更“投机取巧”的发行机制、更宽松的合规要求或更优厚的创始人条款的平台，仍然会争夺热门发行项目。正如 Pai 所说，“一些平台可能会围绕模因币和风险更高、投机性更强的代币打造品牌。”
Coinbase 会掀起新一轮 ICO 浪潮吗？Coinbase 表示，其目标是每月进行一次代币销售——尽管 Shapiro 表示这“并非硬性规定”，因为公司更注重质量而非数量。虽然今年优质项目的发布速度较为缓慢，但我采访的许多人都认为，明年随着那些推迟发布的团队最终推出新项目，数量可能会出现显著增长。
Framework 的 Potts 表示：“目前有很多高质量的项目被积压，但这些项目却被推迟启动，不是因为它们缺乏信心，而是因为场地选择有限且不稳定。”
其他人则预计，随着 Coinbase 的加入，ICO 市场将更加活跃——尽管不会像 2017 年那样出现井喷式增长——因为各团队会利用更清晰的规则和重新进入美国零售市场的渠道。“Coinbase 宣布消息后，我们收到了来自顶级项目和机构合作伙伴的更多咨询，”Legion 的 O’Connor 表示。“ICO 季又回来了，但与 2017 年相比，它已经变得更加可持续和更具韧性。”
EV3 Ventures 的研究主管兼投资人 Vinayak Kurup 对此表示赞同：“自早期 ICO 时代以来，我们整个行业已经发生了显著变化。”他补充说，推动下一阶段发展的将是基本面，而非炒作。随着机构资本涌入链上，加密货币如今也被视为一种更受重视的资产类别，“我认为，市场彻底失控的时代已经过去了。”
基础代币？另一个重要问题是 Coinbase 最终是否会使用自己的平台来推出产品。基础代币Coinbase 的 Shapiro 表示：“Base 目前正处于探索网络代币的早期阶段，但我们现在没有更多信息可以分享。”
我采访的其他人意见不一。一些人认为，如果 Base 真的发行代币，几乎肯定会在 Coinbase 的平台上进行。但也有人警告说，这可能会引发利益冲突问题，并招致监管机构的审查——Coinbase 或许会选择只进行空投的方式。
Framework公司的波茨表示：“在他们自己的高合规性交易平台上发行Base代币会造成发行方与平台之间的利益冲突，并招致监管机构的审查。只有在竞争压力增大、美国政策更加明朗的情况下，发行Base代币才更有可能实现。”
Maven 11 的普通合伙人 Mathijs van Esch 表示：“我们推测他们很可能会进行空投……这样一来，根据现行法规，Base 代币将立即被视为一种商品。”
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